自行車， 與 半導體、面板，甚至電動車這些酷炫的產業相比 雖然算是一種比較古老的產業 但就跟食品業一樣 一個產業就算很古老、沒題材 不見得就是一個不適合投資的產業 以 2014 年的資料來看 台灣自行車業產值達 872.5 億 僅次於中國，高居全球第二大 整年還幫台灣創造 324.8 億出口外匯 而且台灣一個島， 就養出 巨大 ( 9921、GIANT ) 美利達 ( 9914、MERIDA ) 愛地雅 ( 8933、IDEAL ) 三家全球營收排名前十的自行車上市櫃公司 足見自行車產業對台灣的貢獻 以及台灣在這個產業有多強大！ 
尤其 巨大 與 美利達 雙雄 長年高居全球前兩大 幫助台灣贏得自行車王國的美譽！ 可惜近年來， 由於全球最大自行車市場：中國 市況比較不穩定 拖累雙雄的營運表現 但自行車業， 不是只有「整車廠」可以投資 也不是非要倚賴中國市場不可 今天我要來介紹一家 從事自行車關鍵零件製造、 以往投資朋友較為陌生， 但基本面穩到不行的好公司 ... ►► 更多理財秘訣，都收錄在作者的著作中 
鍊條王者 - 桂盟 （ 5306 ） 自行車不是什麼很神奇的東西 相信 90% 的投資朋友，從小到大都有騎過 像我就是一個很喜歡騎車的人 常常從我家騎車到八里或淡水，再騎回來 雖然騎這麼遠，要耗掉大半天 但反正是運動嘛！又不是要參加比賽 用自己舒適的速度，在河邊悠然來回 身心往往倍覺舒爽！ 也有助於忘掉一整週，因行清波動帶給自己的身心紛擾 下週，可以用更 Peace 的心情，更 Clear 的頭腦 迎戰一整週的新行情！ 
在河邊騎車讓人身心舒暢 ~ 陳金瑩
如果你也喜歡騎車， 或是對自行車有研究 可能有過這樣的痛苦經驗： 「騎到一半，〝鍊條〞突然脫落了」 「修得好的話就算了，只是手會弄髒而已」 「修不好，卡在路上不說，還有安全疑慮！」 〝自行車 鍊條〞，就是一個這麼關鍵的零件！ 
桂盟 KMC， 是一家總部位於台南 成立於 1977 年， 並於 1995 年股票上櫃買賣的全球自行車鍊條龍頭 公司的業務很單純： 只做自行車鍊條，全球市佔率高達 70%！ 自行車鍊條佔桂盟的營收比重達 90% 而桂盟也將其在自行車鍊條的成功，複製到機車鍊條 在越南設有工廠，出貨給 YAMAHA 等國際大廠 機車鍊條佔桂盟營收比重約 5% 此外， 桂盟也有少量，但正在高速成長的汽車引擎鍊輪、鍊條、張緊器、減震導板等產品 並透過近期已併入母公司的兩家子公司 「汽車引擎正時系統」「車庫門機傳動系統」 打入中國長城汽車等大咖的供應鏈 
鍊條生產流程圖 
資料來源：公司年報
桂盟 ( 5306) 這間公司的股本雖然不大 但近年厲兵秣馬 透過集團內的垂直整併，以及將有利基的產品做水平擴展 自 2008 年營運谷底起，業績幾乎年年向上 EPS 長成這樣： 桂盟 ( 5306 ) EPS 走勢圖 
資料來源：富貴滿盈價值股
2008 年雖繳出 – 3.06 史上最差成績 ( 當年為金融海嘯 ) 但接下來幾年數據如下： 2009 → – 0.57 2010 → – 0.48 2011 → ＋ 0.01 2012 → ＋ 2.48 2013 → ＋ 3.76 2014 → ＋ 4.23 2015 → ＋ 5.83 2016 → ＋ 7.14 尤其近幾年，不僅每年皆繳出雙位數 EPS 成長 還年年創新高！ 真不簡單！ 
桂盟（5306）營運維持高檔的原因 上文提到， 受到中國市況不穩定的影響 自行車雙雄近年營運並不好 但桂盟的產品， 由於擁有相容性高、耐磨耗、高強度輕量化等優異特性 客戶不僅限於雙雄 也會賣給如 Shimano ( 日本公司，全球最大自行車變速器製造廠 ) 這樣的國際大公司 客戶來源相當分散 而且雖然中國市況不穩 但歐美市場仍持續成長 在高階自行車比重提高， 從 8、9 段變速，進展到 10、11 段變速的情況下 對於高階鍊條的需求，其實是不減反增的！ 再者， 包括近年「單車共享」風 oBike、 電動自行車 eBike 風， 桂盟挾其產品超高性價比的優勢 在中國市場照樣分食了七成單車共享訂單 將 Q2 產能完全填滿 至於電動自行車所需用到的高階鍊條 更是桂盟的看家本領！ 
資料來源：華南投顧
桂盟 ( 5306 ) 營收走勢 每個月都成長，根本模範生！ 
資料來源：富貴滿盈價值股
桂盟 （ 5306 ）公司治理與籌碼資訊 在判別一家公司是否為好公司時 〝經營階層是否對公司前景審慎樂觀〞 是一件我很看重的事 而這些資訊，可以從「年報」中的用字遣詞 以及老闆平時的對外談話來取得 經營階層很認真，每次開會幾乎全勤 
資料來源：公司年報
老闆的英姿 
資料來源：公司年報
桂盟 （ 5306 ） - Valuation 好不容易看到一檔各方面幾乎完美的公司 但最後看到，決定是否要進場投資的「股價」 在多數的情況下，可能會不夠吸引人 這道理就跟你一定也曾怨嘆過 身旁的帥哥，怎麼總是有女朋友 身旁的美女，總是不可能單身一樣 ... 以桂盟近四季 EPS 來算 本益比為 18.9 倍 雖然數字沒有非常吸引人 但對於每年 EPS 都以雙位數成長 而且年年創新高的超級成長股來說 您可以去市場上找找看， 這種股票的本益比，都是幾倍？ 而且本益比是一種相對的概念 目前台股在萬點之上 本來就不容易找到便宜的股票 若將桂盟與它類似的同業比 ... 1. 桂盟 2016 EPS 成長 15% 本益比 18.9 倍 2. 巨大 2016 EPS 衰退 20% 本益比 21 倍 3. 美利達 2016 EPS 衰退 37% 本益比 25 倍 4. Shimano 本益比超過 30 倍，股價照漲不誤！ 
其實投資成長股， 價位本來就不是第一考量 ( 否則你會每一檔都買不下手，不斷錯失投資機會 ) 只要每月監控營收、每季監控獲利情況 確認基本面還持續向上即可 桂盟，其實以往曾是一家 PB 超過 11 倍的公司 ( 目前只有 4 倍 ) 
資料來源：富貴滿盈價值股
結語 這篇文章， 挑選了台股難得一見、基本面走勢如此漂亮的公司 來分享我研究公司的流程 希望您有從這些分析架構中 得到對您有幫助的資訊喔！ 警語 文中案例為教學分享範例 請勿據此進行任何交易。 《 本文作者簡介 》 陳金瑩 老師，畢業於台大經濟學研究所 歷任 安聯投信、永豐金證券 等大型投資機構 累積了 18 年豐富投資經驗 現為全職自由操盤手 老師經常在網路上分享他的投資心得 著有 凱旋投資術 這本經典著作 在 FB 上有超過 5 萬名粉絲 受到廣大投資朋友的喜愛！ 如果你喜歡這篇文章的話 歡迎幫老師的 FB 專頁按個讚 ↓↓ 下次有新文章時 ~ 您才會優先收到喔！ 
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