這張今天記者會發出來的校正表有玄機 ~ 仔細看了嗎
最近的盤勢 真的有點像去年三月的小翻版呀！ 去年 3 / 9 ~ 3 / 19 十天狂跌 25% 在台灣宣布「鎖國」後 當天還是大跌，但隨即展開反彈 這幾週也是一樣 歷經上週狂跌 8.43% 週末宣布雙北「三級警戒」後 隔天還是繼續跌 3% 但也隨即展開反彈 整週 倒漲 了 3% 不過呢， 千萬不要因為盤勢反彈 就掉以輕心 畢竟多頭行情已遭破壞 而且最後一個利空， 其實還沒有跑出來： 如果宣布「四級警戒」 因為都要停止上班了， 才是真正會重挫景氣的利空 去年我們因為沒受到疫情肆虐 經濟成長率世界前茅 封鎖比較嚴重的國家， 很多都是 10% 起跳 i mean 經濟成長 負 10 「角落 紅利」 領完，然後要倒吐回去了嗎？ 結局，不要去猜 套句我常講的： 〝不要自以為是，隨時做好避險就對了〞 
簡單的期貨避險 因為損益是線性的 大台目前一口 325 萬、小台 81 萬 看您缺多少，只要逆價差不要太大 空下去 就好了 本週，我們繼續把篇幅留著 介紹 威力更強大 的 非線性避險法 選擇權商品分兩種： 〝買權 Call ( 多 ) 與 賣權 Put ( 空 )〞 交易方向也分兩種： 〝Long 買 or Short 賣〞 所以一共有 2 x 2 = 4 種交易方向 如果以做空 ( for 避險 ) 來說 有 買 賣權 與 賣 買權 兩種 在詳細比較兩者不同前 我們先介紹一下，什麼因素會影響選擇權價格 影響選擇權價格的重大因素 1. 價內外程度 價內外程度的定義為 標的市價與履約價 間的差幅 由於選擇權必須於到期時 標的價格 > 履約價 for call， 標的價格 < 履約價 for put， 才有履約價值 所以選擇權變得更價內，意思是： 標的價格往 上漲 for call，或 標的價格往 下跌 for put， 就會變得更有價值 2. 波動率 當標的價格跳動越劇烈時 選擇權就越有機會實現它︰ 「做對、賺更多；做錯、賠較少」的優異特性 因此價值也會較高 3. 剩餘時間 時間還有越多 標的就越有機會實現大幅度震盪 因此選擇權的價值也會越高 這些都大致看懂後 可以來討論文章的主題 〝如果台北封城，買 Put 會賺嗎？〞 不是只有價格變動，才會影響選擇權價值 首先，如果台北宣布封城 要看股價往哪個方向走 參照過往經驗， 以及衛福部要公布什麼事情前，消息是否有先走漏 ( eg 1：宣布鎖國前，航空股是當天才開始跌，然後下午兩點宣布 ) ( eg 2：這次宣布停課那天，遊戲股早盤先小漲，盤中才變暴漲 ) 依據以往案例 以現在這麼發達的金融市場來說 我認為可以算沒有先走漏 再者，過往直到現在 衛福部只要公布不利經濟活動的利空 市場還是會以下跌反映 所以台北封城，95% 會跌 套到選權權的術語： 第一項：價內外程度 會 獲得改善 第三項：剩餘時間，短期內沒有改變 所以剩下第二項：波動率 Vega 這個初學者比較難搞懂 但卻是玩選擇權的勝敗關鍵 選擇權看的不只股價方向 還要多看一個「波動率」 
上圖是俗稱「恐慌指數」的波動率指標 vix 近兩年走勢圖 在去年三月新冠肺炎股災期間 波段從 11.26 上揚至 56.58 然後本波本土疫情爆發 從 16.01 上揚至 43.91 目前則是回落至 28.04 六月台指昨天收在 16257 履約價 16200 的賣權昨天收在 409 點 合約還有 25 天到期 我們用這些 key value 來進行試算 假設封城 讓 台指跌 6% 情境一：波動率維持 28.04 
上圖是我自己寫的 背後有財務工程模組的「選擇權模擬計算機」 在這個背景下 履約價 16200 的 put 將上漲至 1040 點 ( 綠色箭頭處 ) 漲幅高達 2.5 倍 您所常聽到的：選擇權一夕暴賺 通常就是像這樣來的 情境二：台指一樣跌 6% 但波動率下滑至 16.01 雖然機率不高 因為波動率的走勢 80% 會跟股價反向 但你可以想成： 〝市場解讀成今天跌完，明天就不會再跌〞 那麼同樣條件的 put，漲幅就會變小 只剩下 922 點 
情境三：台指 不跌 波動率下滑至 16.01 假設不曉得什麼原因 比方說，其實消息有走漏 所以股價先暴跌 → 消息出來當天 利空出盡 或你想像成 去年 3 / 19 ㄧ樣 本來有機會賺到卻沒跑 隔天被國安基金軋到 總之，如果台股沒跌 但波動率從 28.04 下滑到 16.01 來看一下試算 
此時 put 價格將從 409 點下跌至 233 點 跌幅高達 43%！ 請注意， 此時其實你一樣是在「做空 ● 避險」 但你並沒有被指數軋到 指數沒有向上 只是〝不動〞， 但波動率下滑 就會讓你的選擇權一夕腰斬 真是 越避 ● 越險 很後悔買過這張保單呀！ 買 put 避險好，還是 sell call 好 我的結語是 ... 關於 sell call 前面幾篇文章試算過很多次 今天這篇，則藉由如果有重大風險事件來臨時 買 put 會怎麼樣？ 可以交互做一些比較 結語大概是這樣： 如果價格真的動很多， 買方確實會有以小博大的倍數獲利 但價格如果沒有動那麼多， 此情境波動率又通常會往下掉 以前你以為，買方最多賠權利金，比較安全嗎？ 〝它是一天就可以賠掉 43% 權利金呢！〞 反之，做 sell 方避險 我並不需要指數跌， 甚至指數如果只有小漲 sell 方部位一樣會賺錢 所以囉！ 因為勝率很不對等的關係 加上這幾年我有在玩「現股當沖」→ 這要靠波動取勝 以靜制動 的 選擇權賣方 策略， 會跟我的整體部位比較搭 而如果您很把握， 比方說，你覺得台北早晚會封城、 而且台股將以下跌反映、 波動率最好也變大， 適時一擊 ● 擴大戰果 我覺得很好呀！ 只是讀到這邊，您應該有發現 要這麼多條件聯集發生 跟「賭博」沒什麼兩樣 「投資」 vs 「賭博」 損益有什麼不一樣、要注意哪些事 我透過這些試算 ~ 分享給您囉！ 本文作者 陳金瑩 的 Line 與 FB 
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