交易者的試煉
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別傻了!通膨會讓股市崩?根本無稽之談;除非某件事跟通膨一起發生

10/8/2021

 
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上次三倍嫌麻煩沒領 ~ 五倍領一下好了

上週全球四大央行
於 ECB 主辦的線上會議
​同時提到「通膨」風險目前越來越大
剛剛出爐的台灣基本工資協調結果
也定案明年起,
月薪 → 2 萬 5250;時薪 → 168 元
幅度 5.21%
​或您是否有感覺到
〝最近什麼東西都在漲 @@〞
生活真的大不易呀!

 「通貨膨脹」
原文為 
inflation
以前我念經濟系
很多時間都在研讀這東東
老實說小時候只是背背書、導模型而已
對這議題似懂非懂
直到現在,
〝通膨為何而來、如何發生、怎麼趕走它〞
仍是一個非常複雜的問題
任何一位自以為是的經濟學家
也不敢跳出來,說他很懂通膨

不過呢,
接下來幾年間
通貨膨脹會變成財經媒體每天都報導的議題
而且 它 與 我們手上的
「投資部位」
也開始變得息息相關
甚至我發現
85% 的人對「通膨」
都有不正確的理解耶!

所以本文儘量淺白地說明相關理論
也用實際資料跟您講講
「通膨」如何影響我們的「理財決策」

1. 什麼是通貨膨脹?​
通貨 currency 意義為流通中的交易媒介
在現今社會中,通常指的是法幣
也就是國家認可與發行的貨幣
例如新台幣
膨脹的意思是變多
所以字面上看過去
通貨膨脹大概是〝錢變多〞的意思
但事情到這邊,還沒有結束
我到現在還記得 2008 美國兩大次級房貸機構
即將倒閉前夕
某天 ( 股市已經先暴跌一段 )
半夜
美國聯準會 FED 閃電降息三碼
這在當時是非常出乎意料的政策變化
以及您現在應該還記得
去年新冠肺炎開始肆虐美國時
也是某天半夜
FED 突然宣布降息四碼 → 0
​還有即將告別,
但已經從 2008 年玩到今天的 QE ( 量化寬鬆固定購債計畫 )
都在在說明
過去十幾年
央行狂印鈔票
讓「通貨」確實增加很多
但以前您很少聽到
​「通貨膨脹」將變成投資最大風險
這類的言論呀
!

所以這邊先說明第一個觀念

〝鈔票印很多 不一定 會導致 通貨膨脹
物價上漲 也不等於 通貨膨脹〞


經濟學家定義的通膨,意義為:
物價〝持續性〞上漲

所以有時颱風來
或那陣子油價波動大
讓物價漲一下下
那不叫通膨
要是〝持續性〞上漲
才叫做通貨膨脹

2. 我們如何去定義通貨膨脹
或物價上漲程度呢
?
衡量物價壓力鍋,最近是不是很燙
或通貨膨脹風險 ( 物價開始持續性升高 )
是否已經變高
全球各央行有自己的指標
例如 FED 就很喜歡看 PCE
但為了方便理解以及做跨國間比較
本文予讀者介紹,
〝CPI 消費者物價指數〞
這個被廣泛採用
也與我們生活息息相關的物價指數

最新 主計處 2021 / 9 月報表資料
圖片

CPI 衡量的是一位「代表性個人」可能的消費組合
其價格與基期或前幾個月相比
上漲或下跌多少

目前權數,
​〝食物佔 24%、衣著 5%、交通 14%、醫療 4.4%、育教娛樂 13.7% ...〞

值得注意的是,
〝房價〞並不是 CPI 的成份之一
所以全球央行創造出來資產泡沫
用 CPI,是看不出來的
但主計處有另外設算一個
「居住支出」目前權重 22%
房價如果高漲,不影響 CPI
「房租」如果被上調了
CPI 就會提高喔
!​
​
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3. 現在,已經開始 通貨膨脹 了嗎?
昨天主計處長於立院備詢時
有立委問他,知不知道現在一碗麵線多少錢?
他竟很可愛地回答:20 元
看來這位大大,平時不太買,台灣小吃呀 @@
難怪信誓旦旦說:今年 CPI 成長率不會破 2

由此可知
官員們一般的防守點
是抓 2%
所以如果一年過去 CPI 漲了 2%
代表您口袋中本來的 100 元,購買力只剩 98 元
如果只是這樣
應該還算可以忍受
但如果漲更高,甚至持續性地一直往上
就會引發一些經濟問題


我們來看看
台、韓、美 這三個國家
從 2008 年至今
CPI 年增率走勢圖
​
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在 08 年那段期間
因為景氣變化急遽
貨幣政策也大幅調整
所以物價上上下下的
波幅很大
在從 08 年過後
因為 景氣尚可 + 利率超低 的關係
物價走勢一直很平穩
很少超過 2%
但今年至今九個月
台灣已四度超過 2%
8、9 兩個月,back to back 2%+
美國的走勢,更讓人怵目驚心
連續五個月超過 4%、連續三個月超過 5%
在在說明通膨種子現在已經點燃
難怪官員開始擔心起來了 ...。
​
​4. 通膨 與 股市 的關聯
現在很多媒體亂寫:
〝通膨 會讓 股市 跌〞
這不是正確的論點


首先
通膨的定義為:持續性物價全面上漲
而且通常是貨幣面造成的
 
由於「股票」計價單位也是「錢」
錢變多,多到沒地方去
理論上會讓股價越漲越高
這也是近幾年大多頭的根本原因
 
但實務上
如果通膨越走越高
例如台灣下個月又超過 2 甚至站上 3%
美國下個月超過 6 …;
如果您手上有很多股票
可就要小心囉!
 
背後的機制
並不是「通膨」「本身」可能造成股價跌
而是有另一個更關鍵的因素
來看一下這張珍貴的圖
​
2000 年至今,美債利率 vs 美股 走勢圖
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​上圖紅線是美國 S&P 500 指數
藍線是十年債殖利率 2000 年至今走勢圖
不用算,已經可以看出兩者呈明顯「負相關」
也就是利率越低、股價就會越高
背後原因很複雜
其中一個重要理由是利息為持有股票的機會成本
利率如果夠高,錢存銀行就好
利率如果太低,錢就會在 房市、股市、虛擬幣 亂竄
 
如果認真算
根據過去二十年資料做回歸分析
利率每上揚 1
( eg,從目前的 1.56 漲到 2.56% )
平均會讓股市回檔 22%!
可怖喔!!  

所以,
並不是通膨本身會讓股市跌
而是通膨如果失控
身為貨幣與物價管理機構的央行大大
沒別招,只能靠「緊縮」貨幣政策來壓抑物價
這通常也代表利率可能會走高
進而導致風險性資產的吸引力降低
 
這您不要以為不會發生
也不要以為與自己無關
您知道嗎?
我們現在口袋中的「新」台幣
就是因為台灣以前曾經歷過很嚴重的通貨膨脹
政府把「舊」台幣砍掉重練
來消滅民眾對通貨膨脹的預期
才走過經濟危機呢

5. 守護您的資產
在通膨時代,做最佳配置

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艱澀觀念看完了
我們來回到投資本身
 
上圖是前幾天看到,報上一個蠻有趣的調查
有 66% 的民眾 ( 有效樣本 1378 份 )
認為「不動產」可以對抗通貨膨脹
這理論上正確
所以我也不做爭辯
但您要小心,因為這是「永慶房仲」做的問券
不要被業配了喔 XD
 
但後面幾項資產
有些民眾們的觀念正確、有些又不太正確
我覺得需要分享與說明一下
 
首先,
通膨 代表 錢變薄
您資產成份裡面,越是純貨幣的,就越會受到侵蝕
越跟貨幣沒關係的,就不受通膨影響
 
例如您抱了 100 元現金,一年後 CPI 年增 2%
您的錢就蒸發掉 2%
如果這 100 元改以 不動產或黃金
這類跟貨幣沒關係的資產來持有
就不會受到影響
那 股票 呢?
也有高達 37% 的民眾認為可以對抗通膨
但這其實要看,您抱了什麼股票
 
假設您買了一家公司,它手上有很多現金這類的資產
→ 那不只抗不了通膨,還會被〝加倍處罰〞喔
 
而如果有一家公司,它手上很多 不會因為錢變薄 而吃虧的資產
→ 那在通膨時代,相對別的股票,就會更有吸引力
 
像這檔我之前在傳產龍頭大暴漲那一波
看它都沒漲,撿了一些的股票
最近終於動起來了
背後原因,也是因為它是一檔 抗通膨 的資產股喔

小台肥 (1722) 噴出
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最後在「虛擬幣」的部分
只有 4% 受訪者認為它可以對抗通貨膨脹
 
這我不敢 100% 保證自己是正確的
因為它是一個很新的資產
教科書上沒寫,資料期間也沒有很長
 
但如果您有跟上本文論述
通膨 之所以 不好
是因為 持有貨幣 被懲罰
 
虛擬幣,因為是把手上的美金或台幣
逃離出去,
換成別的方式來持有
如果法幣變得越來越沒價值
理論上,虛擬幣會變得越來越有價值
而且其對抗通貨膨脹的效果
會比股票高的多、甚至是逼近黃金這類實質資產喔
具體上來說
您可以觀察看看,
如果下次 CPI 出來 高於預期 or 低於預期
比特幣之類的虛擬幣,是漲 or 跌
來驗證我們的論點方向正不正確
 
好囉!
這篇文章的篇幅比平時長
因為越是要慎重對待的主題
越要講到清楚
所以本文從 什麼是通膨、現在各國通膨情況如何、
通膨與股市有什麼關聯?以及怎樣在通膨時代做資產配置
一、一講下來
畢竟我們做投資理財
就是管理自己辛苦賺來的錢
「錢」變薄,大家都不喜歡
如何「減少受傷」
可一定要 … 看懂喔!
​

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