你曾問過自己這個問題嗎？ 投資 一次手上該抱幾檔股票 是很大的學問。 可能有人會說：這有什麼好問的？ 夠強的、會漲的、能賺錢的 ... 1 檔就夠！ 但如果你用這樣的想法在做投資， 手風順的時候，當然過得去； 一旦開始不順， 明明大盤漲翻天、其它股票嗨翻天， 你手上那1檔「自以為」夠強的股票， 不但沒漲還賠大錢，你肯定會欲哭無淚！ 由於金融市場有高度不確定性， 即使是技巧最好的操盤手， 也不會只抱著一檔股票， 而會把錢分散到很多股票上， 不求「一檔就賺」， 只求「加起來 會賺」即可。 那麼一次到底該抱幾檔股票， 才是最佳選擇呢？ 讓我們前從這位偉大的前輩： 靠著幫現代投資組合理論打下基礎， 而得到 1990 年諾貝爾獎的 Markowitz 談起 ... 馬可維茲的投資組合理論 Markowitz 假設人是風險趨避者， 而且只關心兩件事： 1. 投資組合的期望報酬率 2. 投資組合的風險 ( 標準差 ) 其中， 投資組合「期望報酬率」公式為： 
也就是 A 與 B 兩個證券投資權重 (WA、WB) 之線性組合。 舉例來說， 若 A 證券的期望報酬率為 10%， B 證券的期望報酬率為 20%， 當你把錢分散投資到兩檔股票， 各持有一半， 你投資組合的期望報酬率就是 15%。 此外， 投資組合「標準差」公式為： 
投資組合標準差除了是兩種證券標準差的線性組合外， 還多了一項「相關係數」， 而這個相關係數， 其實正是績效品質的勝負所在！ 什麼是相關係數呢？ 簡單來說， 它是一種衡量兩個變數「直線相關程度」的統計方法， 數值介於–1 ~ ＋1 之間。 假設有兩檔股票， 一檔叫國泰金，一檔叫富邦金， 由於兩檔股票都是大型金融股， 會同時受到總體經濟政策、 利率、匯率 ... 等共同因素的影響， 股價也往往會呈現亦步亦趨的走勢， 兩者相關係數高達 0.74； 意思是如果其中一檔上漲， 另一檔很可能也會上漲， 而且漲幅會差不多。 換句話說， 如果你只買兩檔股票， 卻買了兩檔相關係數很高的股票， 你這兩檔股票所建構出來的投資組合， 其「標準差」並不會比你單買一檔股票低多少。 反之， 如果有兩檔股票， 一檔叫台塑化，一檔叫統一超， 由於台塑化是做煉油的，統一超是零售業， 這兩家公司不僅不太會受到相同因素 (例如景氣好壞) 所影響 股價走勢反而還會因為一檔是景氣循環股， 另一檔是防守型類股， 在資金排擠作用的影響下， 呈現相反的走勢， 台塑化股價與統一超的相關係數達 –0.3， 也就是如果其中一檔上漲，另一檔可能會下跌， 若你同時買進兩檔走勢相反的股票， 你「投資組合」之標準差， 會降到比單買其中任一檔還低。 Markowitz 投資組合理論的卓越貢獻， 在於其用嚴謹的數理方法， 證明了「持股檔數越多」， 「就能把投資組合風險降到越低」這件事。 在最極端的情形下， 如果你把台灣所有的股票全買了， 你投資組合的風險便可降到跟大盤一樣低。 亦即， 你的投資組合， 只存在無法規避的「系統風險」， 而不存在可以透過分散投資而降低的「個股風險」 股票越多，不一定越好 但在實務上， 我們不會也沒有必要， 把台灣所有股票全買了，理由有二： 1. 如果你的持股跟大盤一樣，那就永遠贏不了大盤 2. 股票買進來，必須花時間照顧 雖然我們已經理解持股檔數越多， 可以把風險降到越低， 但由於買股票有很多成本， 包括：要花時間下單、要籌交割款， 以及最重要的： 買進以後要花時間去看它的營收、 財報、技術線型與籌碼 ...， 還要擔心會賠錢！ 所以從實務的角度來看， 持股檔數的多寡， 不一定會像理論上說的一樣：越多越好， 而會與每個人的資金情況以及時間分配等因素， 存在一個最適抵換關係。 熟悉所有投資理論， 也兼具資料分析專長的我， 花了很多時間， 把相關理論進行了「台股實證研究」 這項研究，依據下列架構進行： 1. 依市值大小，依序買進由大到小的股票 2. 為簡化分析，假設持股權重為均等分配 前 30 大權值股之相關係數矩陣 
我依據上表的相關係數， 以及投資組合標準差公式， 進行下列研究： 1. 假設只持有 2 檔股票 ( 台積電 + X )，投資組合標準差是多少？ 2. 將持股檔數增加至 3 檔 ( 增加權重第 3 高的那檔 )，進行相同的計算 3. 將持股檔數一直往上增加，看看投資組合標準差，會降至多少？ 最適持股檔數研究 
數據顯示， 假設只買兩檔股票， 投資組合標準差大約為大盤的 2 倍 (201%)， 當持股檔數進一步增至 3 檔時， 投資組合標準差可降至大盤的 182% ( 比大盤高出 82% 的意思 )， 而當持股檔數擴增至 50檔， 投資組合標準差可降到只剩大盤的 118%。 表格有兩個很重要的結論： 1. 請至少持有 5 檔股票 2. 最多大概持有 25 檔股票即可 當我們的持股檔數， 從 2 檔、3 檔 ... 一直增加至 5 檔時， 投資組合風險可降到只比大盤高出 40% 只用了 5 檔股票，就達成這樣的成就， 算是還不錯！ 雖然持股檔數越多， 就能將投資組合風險降到越低 ( 若把上市公司全買了，風險就會降到跟大盤一樣低 ) 但觀察上表我們發現， 當持股檔數超過 25 檔時， 投資組合風險下降的速度會變得越來越慢 
舉例來說， 若持股檔數從 25 增加至 30 檔， 風險只會從 121% 降低至 120%。 多買了 5 檔股票，增加了一堆成本， 但是風險卻只能降低 1%， 並不是很划算。 所以囉！如果你的錢很多， 想跟共同基金的操盤手法一樣， 建構一組夠分散的投資組合， 網友分享她的庫存 好強 ... 每檔都買 1 股 *_* 
股票最多買到 25 檔， 其實就已經很夠了！ 但如果因為資金因素， 或覺得很麻煩、不曉得要買什麼股票， 也至少要持有 5 檔， 或是像上面網友一樣， 〝執行超強的 1 股策略〞 投資風險 ~ 才會越來越低！ 本文作者 陳金瑩 的 Line 與 FB 專頁 
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